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        王明君:審視投資邏輯,注重信用風險管理

        來源: 農銀匯理基金 時間:2022-12-12

        農銀金安定開債券(004134)、農銀豐澤定開債券(007496)、農銀豐盈定開債券(007573)、農銀金耀定開債券(015255)基金經理 王明君

        債券市場運行過程中,信用債整體走勢趨同利率債,但波動幅度有一定區別,兩者絕對收益率的差異可視為信用利差。

        信用利差,主要可以拆解為信用風險溢價和流動性溢價。信用風險溢價,主要源于對發行人資質的擔憂,受到宏觀、行業、企業個體經營等因素的影響,投資人希望就承擔的這部分額外風險獲得更高補償。

        流動性溢價,主要由于融資加杠桿能力和二級流動性水平差異所致,受到供需格局和資金面的影響。

        市場的復雜性在于,很多時候信用風險溢價和流動性溢價會交織在一起,如投資者風險偏好的調整,會重新定價信用風險溢價和改變信用投資需求,進而影響二級流動性。

        今年以來,信用利差一季度波動略有走闊,4至8月開啟一輪明顯利差壓縮,并在低位震蕩后于11月重新抬升。

        4月央行實施了全面降準,隨后連續多月續作MLF,疊加央行上繳利潤、留底退稅等,向市場投放充足的流動性,市場資金價格持續運行在政策利率下方。

        2022全年債券市場呈現震蕩行情,前七個月10年期國債收益率基本處于2.7-2.85%區間,這一局面直至8月超預期降息帶動10年國債收益率快速下行突破2.6%。

        在流動性合理充裕預期、市場震蕩背景下,信用債票息價值凸顯,受債券投資者青睞,帶動高等級信用利差壓縮至歷史低位。

        但進入11月,市場發生了變化。一則防疫和地產等政策調整改變了市場對經濟增長的預期,二則資金面邊際發生調整,疊加部分產品負債端不穩定產生的連鎖反應等因素放大了振幅。

        當前,大部分債券收益率已基本回到年初水平,信用債的流動性溢價等因素導致信用利差快速反彈。

        面對市場調整,保持平和的心態,盡量避免在市場波動時被情緒牽引做出錯誤判斷。

        結合歷史走勢重新審視投資的基本邏輯,在保障信用風險可控前提下,立足自身產品的性質和負債端的穩定性,判斷可承受的利率整體波動風險和信用流動性溢價風險。

        在信用利差調整修復過程中,如果資金成本能夠維持在舒適區間,更能為負債端穩定、成本法衡量的產品創造票息收益和杠桿收益。

        風險提示:基金有風險,投資需謹慎!本公司的投資觀點是公司對當時的證券市場情況進行研究的結果,不構成對任何機構和個人投資的建議。農銀匯理基金管理有限公司不對任何人因使用我們的內容而引致的任何損失承擔任何責任?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益,基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現,基金管理人管理的歷史業績并不構成基金業績表現的保證。我們提醒您基金投資的“買者自負”原則,在做出投資決策后,基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險,由您自行負擔?;鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《基金產品資料概要》等基金法律文件,了解基金的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。農銀匯理基金旗下所有股票型基金、股票型指數基金、混合型基金(除農銀金穗6個月持有FOF外)均為中風險,適合平衡型、積極型、進取型投資者;旗下所有債券型基金及農銀金穗6個月持有FOF基金均為較低風險,適合穩健型、平衡型、積極型、進取型投資者;旗下所有貨幣型基金為低風險,適合保守型、穩健型、平衡型、積極型、進取型投資者。





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